Debentures, CRI y CRA: captar en el mercado de capitales sin diluir a los socios
Tiempo de lectura
5 minutos
Fecha
Jul 28, 2026
Autor
Murilo Oliveira — Socio, igc Partners
Entre el préstamo bancario tradicional y la venta de participación existe el mercado de capitales, donde la empresa capta recursos directamente de inversores, mediante títulos. La debenture es la más directa: un título de deuda emitido por la propia empresa, en el que el inversor presta y recibe intereses, sin volverse socio. El CRI, Certificado de Créditos Inmobiliarios, y el CRA, Certificado de Créditos del Agronegocio, son títulos emitidos por securitizadoras, respaldados respectivamente en créditos inmobiliarios y del agronegocio. En todos los casos, se trata de deuda: la participación de los socios permanece intacta.
La debenture suele servir a empresas con porte, gobernanza y previsibilidad de caja suficientes para acceder a inversores directamente. Es un instrumento flexible, que puede estructurarse en diferentes plazos, garantías y remuneraciones, y que permite captar volúmenes relevantes para crecimiento, refinanciación de deuda o adquisiciones. Para empresas que ya tienen una buena organización financiera, puede ofrecer un costo y un plazo más adecuados que las líneas bancarias tradicionales.
El CRI tiene sentido cuando hay respaldo inmobiliario: créditos ligados a inmuebles, contratos de arrendamiento, ventas a plazo de emprendimientos. El CRA, cuando el respaldo está en el agronegocio, en toda su cadena. Un atractivo importante de estos dos títulos es la exención de Impuesto sobre la Renta para el inversor persona física, lo que amplía la base de compradores y puede reducir el costo de la captación. Para empresas de los sectores inmobiliario y del agro, son alternativas que conversan directamente con la naturaleza de sus cuentas por cobrar.
No existe un instrumento universalmente mejor. La elección depende del tipo de respaldo disponible, del porte y la gobernanza de la empresa, del volumen necesario, del plazo deseado y del costo total de cada alternativa en el momento. En muchos casos, el diseño ideal compara estos instrumentos entre sí, con la deuda bancaria e incluso con la entrada de un socio, para encontrar la estructura de menor costo estratégico. Lo importante es decidir a partir de la necesidad, y no del producto que aparece primero.
Una desarrolladora inmobiliaria con cartera de ventas a plazo tiende a mirar primero el CRI: los créditos inmobiliarios son el respaldo natural, y la exención fiscal para persona física ayuda en el costo. Una empresa de la cadena del agro, de insumos a procesamiento, encuentra en el CRA la misma lógica aplicada a su sector. Una industria o empresa de servicios con caja previsible y buena gobernanza, sin respaldo sectorial específico, suele acceder al mercado vía debenture, negociando plazo y garantías según su perfil. En todos los casos, la estructuración exige información organizada y un historial de crédito que dé confianza al inversor.
No exclusivamente, pero exigen una escala mínima que justifique el costo fijo de estructuración, montaje, distribución y, cuando corresponde, rating, y un nivel de organización de la información y de gobernanza que dé confianza a los inversores. Para empresas en crecimiento y con la casa en orden, pueden ser una forma eficiente de diversificar el funding y financiar la expansión sin diluir a los socios, reduciendo la dependencia del crédito bancario.
En igc, estos instrumentos forman parte de Capital Solutions, la frente que mira la captación a partir del interés del empresario, no de la venta de un producto. El punto de partida es la necesidad, y a partir de ella se comparan debentures, CRI, CRA, otras estructuras de crédito e incluso equity para encontrar la solución de menor costo estratégico.
El portafolio de Capital Solutions incluye debentures, CRI, CRA, FIDC y notas comerciales, con acceso directo a una base amplia de inversores institucionales en Brasil y en el exterior, y con los socios conduciendo el diseño de cada estructura.
En la debenture, la empresa capta directamente de inversores en el mercado de capitales; en el préstamo, de un banco. Condiciones, garantías, costo y plazo pueden diferir bastante según el perfil de la empresa, y comparar los dos caminos suele valer la pena.
Son títulos incentivados, creados para fomentar los sectores inmobiliario y del agronegocio. La exención para persona física amplía la base de inversores y puede abaratar la captación para la empresa emisora.
No. Son instrumentos de deuda: preservan la participación de los socios, a diferencia de la venta de equity, que trae un nuevo socio al capital.
Depende menos del tamaño absoluto y más de la escala mínima para diluir los costos de estructuración, de la calidad de la información y de la gobernanza. Las empresas medianas bien organizadas acceden a estos instrumentos con frecuencia.
